2月美国股市躁动显然加速了资金向风险资产转移的速度，并且美元的高位盘整也为金价下跌做了铺垫。黄金ETF持仓多与少，往往对价格有着较强的指导性，目前持仓下滑，似乎预示着市场并不看好黄金，正在向收益更高的证券资产转移。

　　期货品种　期货机构　机构观点

　　贵金属　

　　关注市场风险偏好转变，黄金持多

　　利多因素：

　　美联储威廉姆斯：美联储正积极讨论何时结束缩表，利率处于需要达到的水平;

　　加拿大央行利率决议声明：央行未来加息时间点的不确定性变得更加突出;

　　美国四季度非农单位劳动力成本2%，预期1.7%，前值1.6%;

　　美国四季度非农生产力1.9%，预期1.5%，前值1.8%;

　　中国央行2月末黄金储备增加32万盎司，连续第三个月增加;

　　利空因素：

　　美国1月政府预算87亿美元，预期120亿美元，前值-135亿美元;

　　美联储经济状况褐皮书：美国经济在1月后期和2月份继续增长;

　　欧洲央行维持利率决议不变，宣布9月推出新的TLTRO，调整前瞻指引;

　　日本首相安倍晋三：如果没有强有力的货币政策，就无法摆脱通缩;

　　英国央行卡尼：通胀在可预见的未来高于目标，市场可能低估央行未来加息前景;

　　回顾与分析：上周一至周四，黄金市场整体呈现相对平静的运行。全球权益市场以中国为代表依然表现出乐观积极的状态，降低了黄金的对冲需求。同时，经济增长的疲弱下全球央行的宽松预期增加了黄金的定价需求。周五在权益资产的调整背景下黄金价格开启了低位的反弹。

　　贵金属：市场的不稳定因素正在逐渐发酵。上周OECD、欧美主要央行均下调对于未来的经济展望预期，伴随着经济数据的进一步发布，外围市场悲观预期有继续蔓延的可能，美股能否延续相对强势正面临越来越多的挑战。对于目前处于相对低位的波动率将经受市场的考验。另一方面，随着人民币国际化进程的加速，进一步需要关注外汇市场波动率的上升风险。短期调增黄金评级至增持。

　　策略：短期看多、内外反套，中期反弹抛空

　　风险点：油价上涨过快

　　避险情绪积聚沪金震荡偏强

　　信息分析：

　　(1)2月美国股市躁动显然加速了资金向风险资产转移的速度，并且美元的高位盘整也为金价下跌做了铺垫。黄金ETF持仓多与少，往往对价格有着较强的指导性，目前持仓下滑，似乎预示着市场并不看好黄金，正在向收益更高的证券资产转移。

　　(2)欧洲央行将今年的经济增长预期，从1.7%下调到1.1%，并暗示2021年前，2%通胀目标都有可能无法实现。在本周利息会议之前，欧洲央行货币前瞻指引政策描述，是至少在2019年夏末之前维持利率不变，暗示首次加息可能在四季度。然而，欧元区疲弱的通胀与就业，经济增长压力陡增，年内加息景愿破灭。

　　逻辑：短期虽有欧央行鸽派预期打压，但美国货币及财政刺激逐步消退，金融市场美联储加息放缓的预期下再次来到短期顶部，一旦前期边境墙事件、地缘政治、贸易摩擦负面影响显现，恐将再次掉头向下。自迈入2019年以来，欧洲和美国的通胀率都在温和回落，但是以回落幅度相比，美国要更猛一些。通胀包涵的维度很广，也是欧美央行重要的利率执行基准。在欧美通胀弱化的情况下，美国单方面加息显然不是明智之举。美元无法保持坚挺，短期价格洼地，适当逢低补仓可行。

　　操作建议：逢低补仓

　　风险因素：

　　上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

　　下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

　　非农数据大跌眼镜金价或将再次走强

　　本周美元强势上扬，黄金回落。澳洲、加拿大与欧洲央行均按兵不动，澳洲联储表示经济下行风险加大;加拿大央行表示未来加息时点不确定性突出;欧洲央行调整前瞻指引，2019年维持利率不变，大幅下调2019年经济增速预期至1.1%(此前为　1.7%)，下调通胀预期至1.2%(此前为1.6%)，宣布9月推出新的定向长期再融资操作(TLTRO)。德拉吉表示，短期经济展望比预期较差。欧洲央行的行动不能改变贸易保护主义和英国脱欧的影响。受此影响，美元大幅走强，但金价整体表现较为抗跌。另外，本周美国数据好坏参半，美国2018年贸易逆差创2008年以来新高。美国ISM非制造业指数好于预期，新订单分项指数创2005年8月份以来新高，就业分项指数创2018年6月份以来新低。整体来看，美国开年来经济放缓，但仍好于非美国家，欧洲央行超预期鸽派，美元继续强势，金价承压。

　　周五晚公布的美国2　月新增非农就业人数仅2万人，创17个月新低，预期18万人，前值30.4万人修正为31.1万人，美元回落，金价跳涨。另外，失业率3.8%，2月平均每小时工资同比3.4%，增速创2009年4月以来最大增速，前值由3.2%修正为3.1%。随着欧洲央行3月会议超预期鸽派，下调经济增速预期、推迟加息至2020年，但金价却表现平淡，这意味着利空出尽，叠加非农数据走弱，金价或将重新走强。下周重点关注美国1月零售销售、美国2月核心CPI、3月密歇根大学消费者信心指数等数据。

　　COMEX黄金上涨12.5美元，至1298.6美元，涨幅0.97%。COMEX白银上涨0.330美元，至15.360美元，涨幅2.20%。

　　日内公布的美国劳工部2月就业报告显示，非农就业人数仅增加2万人，远低于预测值18万人，创17个月来新低，令市场大跌眼镜。2月就业人数大幅缩水主要由于建筑业就业低迷，或受政府关门和寒冷天气影响。但失业率和薪资涨幅抢眼，2月平均每小时工资同比增长3.4%，创2009年4月以来最大同比增速。美国2月失业率为3.8%，低于前值4%预期和3.9%，分析称2月就业参与率保持在63.2%不变;由于美国政府经历了史上最长停摆时间，使得部分数据出现扭曲;但被称为“实际失业率”的U6失业率从8.1%将至7.3%，创纪录最大降幅。美国1月营建许可134.5万户，预期128.7万户，前值132.6万户。美国1月新屋开工123万户，预期119.5万户，前值107.8万户。英国首相特雷莎?梅：下周议员们将面临脱欧问题历史性的选择;政府的政策是有协议脱欧。政府仍在就脱欧协议的法律变动与欧盟磋商;欧盟在脱欧协议上也是有选择余地的;延迟脱欧会导致走向第二次公投。贵金属在周五美国非农数据公布后快速走高，短期再次回到1300美元附近，今日上方关注1300美元。

　　上周贵金属止跌走高，空头减仓叠加多头增仓上行，结束2月底以来的跌势。期间本周国内两会召开，在国内股市持续上扬加之美元指数高位震荡，贵金属反弹乏力延续低位盘整，而后因周五股市大跌，避险情绪袭来，加之美国非农就业数据大跌眼镜，美元指数高位回落有效提振贵金属。不过值得注意的是，在欧洲央行放鸽的影响下，美元指数曾一度大涨创下去年12月底以来新高，但贵金属只是延续盘整，并未受到严重打击，充分显示贵金属看空情绪大减，或将开启反弹。技术上，沪金主力1906合约已上破10日均线阻力，不过上方面临60日均线较强阻力，MACD指标绿柱缩短，KDJ指标均交叉上行，预计下周仍有望震荡偏多。而沪银主力1906合约已站上5日均线，且已突破布林线下轨，多头趋势或来临。操作上，建议沪金主力合约可背靠283元/克之上逢低多，入场参考284元/克，目标关注286元/克。沪银主力合约可背靠3570元/千克之上逢低多，入场参考3580元/千克，目标关注3630元/千克。

　　以上内容仅供参考，不构成操作建议！