美联储加息预期降温、美国政府继续停摆、市场波动加剧也都对黄金形成利好。1月3日公布的美国至12月29日当周初请失业金人数为23.1万人，高于前值21.6万和预期22万，增加超过预期，然而潜在趋势也显示金融市场波动频现已经对实体产生影响。

　　全球市场避险中，关注联储预期修正

　　利多因素：

　　美联储卡普兰：市场正对全球经济增速放缓做出反应，倾向于美联储在前几季度不加息;

　　美联储鲍威尔：如果适合就迅速调整政策，并拿出灵活性，动用一切工具支持经济;

　　美联储梅斯特：如果通胀没有上升，美联储可能会在今年停止加息;

　　中美将于1月7日-8日举行经贸问题副部级磋商;

　　中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，同时2019年一季度到期MLF不再续做;

　　美国12月ISM制造业指数54.1，创2008年10月份以来最大降幅;

　　美国12月五项地区联储制造业指数自2016年5月以来首次全部下滑;

　　美国12月29日当周首次申请失业救济人数23.1万人，预期22万人;

　　美国12月平均每小时工资同比3.2%，预期3%，前值3.1%;

　　苹果预警2019财年一季度业绩，称由于中国等市场意外放缓;

　　利空因素：

　　美国国会众议院通过临时支出法案，以结束政府部分停摆状况;

　　美国12月非农就业人口+31.2万人，创10个月最大增幅，预期+18.4万人;

　　日本12月制造业PMI终值52.6，初值52.4;

　　回顾与分析：从12月美国金融市场压力继续上行至今，黄金价格维持强势。背后原因主要有：全球经济将进入衰退预期之下的避险;美联储货币政策转向降息预期，叠加油价大幅回落下的通胀预期下行，拉低美债收益率水平;周期的衰退增加了市场对于黄金的避险对冲，持仓数据显示，全球实物黄金ETF大幅增仓，显示出市场情绪的亢奋，COMEX黄金主力合约价格回升至2018年6月的水平，而国内黄金期货主力合约也升破290元/克，将要接近2016年7月的高点，接近我们报告《弱美元下的市场并不悲观》中的目标位。

　　贵金属：情绪是否已经过头?我们注意到美国联邦基金利率期货对于美联储2019年加息/降息的定价是41%的概率至少一次降息25BP，59%的概率维持现有利率不变。和2016年初、2015年初一样的市场行为模式。从现有美国经济数据表现来看，我们认为未来美国经济放缓是大概率的，但短期衰退的风险依然较低;后周期的通胀压力短期来看是缓解的，但周期未结束前押注通缩的风险略有过头。在这一背景下，我们继续维持黄金中性的观点，策略上前期多单则逢高减持，或调整为随着风险的陆续释放转向做空金银比价的对冲。关注月底美联储预期转向带来的再次入场机会。

　　策略：中性，看空金银比价

　　风险点：油价上涨过快

　　金融市场动荡避险情绪激增贵金属震荡偏强

　　信息分析：

　　(1)美联储加息预期降温、美国政府继续停摆、市场波动加剧也都对黄金形成利好。1月3日公布的美国至12月29日当周初请失业金人数为23.1万人，高于前值21.6万和预期22万，增加超过预期，然而潜在趋势也显示金融市场波动频现已经对实体产生影响。同时公布的美国12月ISM制造业PMI为54.1，低于前值59.3和预期57.9，跌幅为自2008年以来最大，至2年低位;12月ISM新订单指数录得为2016年8月以来最低水平，数据公布后美国三大股指跌幅进一步扩大。

　　(2)达拉斯联储主席本周称，美联储应暂停加息。并表示目前全球经济减速，金融市场对利率进一步上扬十分敏感。如有必要，应对调整缩表持非常开放的态度。表明美联储高官正在关注金融市场动荡和全球经济下滑。即使是以鹰派传统著称的达拉斯联储主席，也呼吁暂停加息。

　　逻辑：美联储目标是就业最大化和稳定物价。目前抑制市场增长风险扩大，金融条件收紧，避险情绪上扬。欧盟和英国在脱欧问题上的分歧正在缩小。国内央行降准释放流动性助力经济增长，国外美国经济数据回落联储加息频率下滑，贵金属短期涨势有望延续。

　　操作建议：偏多操作

　　风险因素：

　　上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

　　下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

　　美联储加息预期放缓黄金连续三个月收涨

　　要点：

　　金价自11　月中旬以来走出一波流利的上涨行情。美联储12月议息会议下调美联储2019　年加息次数预期，并下调经济增速预期。12月经济褐皮书也显示经济增长放缓，表明美国经济受税改提振效果衰退。12月美欧中制造业PMI均呈现下滑态势，美国12月ISM制造业指数54.1，创2008年10月份以来最大降幅，并创2016年11月份以来新低，大幅低于预期及前值。中国12月官方制造业　PMI录得49.4，为2016年7月以来首次跌破荣枯线，欧元区12月制造业PMI为51.4，创下近34个月新低。另外，美股及原油价格的强烈回调，投资者对风险资产厌恶情绪高涨，加大了资金向黄金市场流入，SPDR黄金持有量回升。