利空因素：(1)中国2月汽车销量较上年同期下滑14%，进一步表明经济增长放缓。(2)EIA报告显示，截至3月1日当周，美商业原油库存大增710万桶，库欣原油库存增加87.3万桶。(3)中国2月官方制造业和非制造业PMI双双回落，出口下降近21%，进口下降约5%。(4)美国供应管理协会公布的数据显示，2月制造业指数降至54.2，为2016年11月来最低。(5)利比亚国家石油公司称，其最大油田EISharara已经重启，目前产量13.5万桶/日。

　　操作建议：沙特保持高减产姿态，俄罗斯加快减产进度以及委内瑞拉原油产量的持续下滑，减产协议执行率有望超100%，供给端收紧或推动全球原油市场在4月份恢复平衡。但是2月份全球主要经济体经济数据表现欠佳，需求端的疲弱将限制油价上行空间。目前油价处于上有顶下有底的阶段，随着OPEC和美国的博弈加剧，油价将呈现宽幅震荡格局。预计短期内布油运行区间64-68美元/桶，美油55-58美元/桶，SC425-450美元/桶，油价波动性加大，观望为宜。

　　3月原油期待“小阳春”

　　要点：

　　1、原油期货价格:SC：445.3元/桶(+3.05%);WTI:56.77元/桶(+1.25%);BRENT：66.63美元/桶(+1.25%)

　　2、ARA库存数据显示，ARA产品总库存为529.4万吨，增加25万吨;ARA汽油库存为112.4万吨，增加3万吨;柴油库存为240.2万吨减少4万吨;石脑油库存为28.8万吨，增加6.9万吨。

　　3、周四公布的新加坡库存显示，新加坡产品总库存为4815.5万桶，下降263.2万桶;轻质馏分油库存为1557.7万桶，下降131.1万桶;中质馏分油库存为1224.4万桶，增加0.9万桶;残余燃料油库存为2033.4万桶，减少133万桶。

　　4、最新数据显示，因美国制裁，委内瑞拉原油库存持续累积，最新数据显示，委内瑞拉原油浮仓库存为1386万桶。其中335万桶位于墨西哥湾，1050万桶位于委内瑞拉各大港口(Jose，Puerto　La　Cruz，Bajo　Grande等)。3月份浮仓增加一船aframax，约50万桶。

　　5、沙特油长表示，不太可能在4月改变产出政策，若有必要，将在6月作出调整。在4月的OPEC会议上改变OPEC+产量政策还为时过早，中国和美国今年将引领全球对石油的健康需求。石油输出国组织及其盟友，如俄罗斯，将于4月17日至18日在维也纳举行会议，6月25日至26日将举行另一次会议。OPEC和非OPEC国家自愿调整产量的承诺，直到全球市场重新平衡　。

　　6、美国和新加坡汽油持平于去年同期水平(5年区间上沿)，ARA汽油库存降至5年均值附近。中质馏分库存，美国和新加坡位于5年区间上沿，欧洲跌至5年均值以下。

　　小结：

　　昨日，受沙特称将延续“超协议”减产力度到4月，布伦特原油大涨1.25%。我们仍然对OPEC减产保持乐观，美国炼厂利润回升，开工将季节性逐步攀升，原油价差结构好转，成品油去库好于预期;短期宏观面的利空已反映在前期价格的回调中，目前不是主导因素;我们维持3月月报观点，原油3月低点在64，有望迎来“小阳春”。

　　原油价差结构向好改善。Brent远期价差结构、BrentCFD从3月4日近期低点再次走强;BrentDubai　EFS缩窄至0.34的历史低位水平，显示东区原油供应偏紧加剧。由于炼厂检修，美国汽油裂解价差快速攀升至19.9，柴油裂解价差创年内新高27-28左右，WTI321裂解价差攀升至22.3的半年内新高。B/W价差在短暂缩窄至8.7后，3月4日起再次逐步扩大至9.5左右。

　　原油库存季节性累库，成品油库存去化远好于预期。因炼厂检修，三大区域(美国、ARA、新加坡)的汽柴油均实现大幅去库。原油库存方面，欧美整体季节性累库，中国以消耗库存为主。

　　隔夜消息：

　　1、IEA：到2024年美国出口石油将超过俄罗斯、威胁沙特最大出口国地位。

　　2、国际能源署(IEA)：美国2018年原油需求增速为50万桶/日，高于其他国家;美国原油供应对油价的反应可能变小，因原油巨头占据页岩油田的比例在提高;预计美国到2021年将成为原油和成品油净出口国。

　　3、国际能源署(IEA)署长比罗尔：委内瑞拉2019年原油产出可能跌至80万桶/日，原油生产“显著”减少。

　　4、沙特将延长程度高于此前协议的原油减产至4月份，其4月份产量将远低于1000万桶/日，且出口量将低于700万桶/日。(彭博)

　　行情研判

　　隔夜，原油价格震荡上扬，Brent涨1.25%，WTI涨1.3%，INE夜盘涨1.27%。彭博消息称沙特4月份产量将远低于1000万桶/日，且出口将低于700万桶/日，我们预计沙特将继续选择消减对西区出口份额，增加对东区亚洲地区市场份额的策略。盘面上看，我们仍不能排除原油价格存在第二次回测的可能，此前提示的多单可继续持有，盘中警惕追高风险。