利空因素：(1)伊朗制裁豁免期将在5月到期，市场普遍预期特朗普政府会延长豁免期限。(2)10年期美债收益率自2007年以来首次低于3个月短期美债收益率，衰退担忧升温。(3)利比亚国家石油公司称，其最大油田EISharara已经重启，目前产量27万桶/日。(4)3月美国制造业采购经理人指数PMI初值低于预估和上月终值，为2017年6月以来最低。(5)3月欧洲Markit制造业PMI初值为47.6，创下2013年4月以来新低。

　　操作建议：目前原油市场的关注焦点依然是供给端，OPEC+减产持续推进，美国原油产量增速放缓，全球原油去库存进程加速。需求端，汽油消费表现超预期，前期需求悲观预期进一步修复。供需改善，基本面支撑油价继续上行。但美债收益率倒挂，美股大跌导致避险情绪升温，或将对原油单边价格形成扰动。同时，油市不确定因素增多，关注伊朗、委内瑞拉制裁问题以及NOPEC法案进展。预计布油运行区间66-70美元/桶，美油运行区间58-62美元/桶，SC运行区间450-475元/桶。

　　供应收紧抵消避险情绪，原油下探空间不大

　　宏观方面，周一受到欧美不良经济数据、美债长短期利率倒挂引发的衰退忧虑影响，原油出现大幅回调，但截至目前其短线情绪面冲击已有所消化，预计进一步下探空间不大;而基本面，OPEC+正式取消原定四月召开的部长级会议，减产或延续至6月，委内瑞拉由于大规模断电以及缺乏稀释剂供应，3月产量大幅下滑至100万桶/日，同时印度亦开始削减对其原油的采购，预计出口也将受到重创，美国方面，中小型炼油商削减资本开支，令钻井数据连续五周下滑，或暗示来自美原油供应压力有望得到缓解，整体供应端的支撑仍然较强，原油激进者前多持有。

　　原油价差结构走强去库延续，原油仍可期盼“小阳春”

　　要点：

　　1、原油期货价格:SC：454.2元/桶(+0.53%);WTI:59.08元/桶(+0.07%);BRENT：66.9美元/桶(+0.16%)

　　2、中国2月原油进口3923万吨，同比增长21.6%。

　　3、根据《中国油气产业发展分析与展望报告蓝皮书(2018—2019)》，去年中国原油加工量和石油表观消费量双破6亿吨，石油对外依存度逼近70%，天然气消费继续保持强劲增长。《蓝皮书》预测，2019年中国石油需求增速将小幅回落，原油进口将继续增长，原油对外依存度将逼近72%。

　　4、CFTC能源持仓周报：3月19日当周，投机者所持NYMEX　WTI原油期货和期权净多头头寸增加54,669手合约，至212,317手合约，创最近五个月新高;投机者所持布伦特和WTI原油净多头头寸增加66,473手合约，至524,238手合约。投机者所持NYMEX和伦敦ICE原油期货和期权投机性净多头头寸增加8,471手合约，至163,898手合约。

　　5、洲际交易所(ICE)持仓周报：至3月17日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸增加15,934手合约，至308,606手合约。

　　小结：

　　昨日原油振幅小于美国股市振幅，显示原油基本面偏强，在20日均线收到支撑。短期“黑天鹅”或暂时渐行渐远，“小阳春”仍可期盼。5月美国对伊朗豁免的大限将至，为了避免美国再次启动制裁，消费国有提前备货中东原油的迹象。目前供需面反映到价差结构上，布伦特近远期价差结构继续走强，WTI相对偏弱。从美国原油和成品油去库季节性看仍好于预期。

　　原油近远期价差结构发生变化。近期，美国汽油裂解价继续上行乏力，美国、新加坡柴油裂解价差快速回落，拖累整体裂解价差小幅回落。国内裂解价差持续回落，终端需求堪忧。布伦特与迪拜EFS回升至1.03。B/W价差8.39。MEH与WTI价差5.8，LLS与MARS价差创新低至-0.9，显示美国酸油供应偏紧加剧，酸甜油价差倒挂。乌拉尔原油与DATEDBRENT价差0.45，达近两个月新高，布伦特/迪拜原油价差的低位为俄罗斯乌拉尔原油(按布伦特原油定价)进入亚洲打开了套利窗口，促使乌拉尔原油走强。

　　国际原油市场呈现震荡，布伦特原油期价上涨0.27%报至67.21美元/桶一线，WTI原油期价下跌1.57%报至59.04美元/桶一线，上海原油1905合约期价较布伦特原油呈升水约0.5美元/桶。美国和欧洲的制造业数据表现疲弱，引发对全球经济下滑的担忧;市场预期美联储需要降息以应对经济放缓，美国国债收益率下滑，美元指数出现回落;俄罗斯能源部长诺瓦克称计划3月加快原油减产步伐;据悉沙特4月将进一步控制原油产量及出口，减产量或大于此前协议的规模。委内瑞拉局势继续动荡，美国寻求5月进一步降低伊朗原油销售;EIA数据显示上周美国原油库存创2018年7月来最大单周降幅，贝克休斯数据显示美国石油活跃钻井数减少9座至824座;OPEC逐步推进减产及地缘局势对油市构成支撑;中美贸易磋商的不确定性犹存，全球经济放缓忧虑及美国产量处于高位对上行空间有所限制。技术上，SC1905合约期价下探20日至40日均线区域支撑，上方面临　460　区域压力，短线上海原油期价呈现高位整理走势。操作上，建议445-465元/桶区间交易。