上周油价横盘整理。美国方面，2月新增非农就业人数创18个月来最低值，远低于市场预期，或部分受到政府关门影响;失业率维持下降。12月美国商品贸易逆差创历史新高;2018年逆差创十年高位，对华逆差创新高。

　　期货品种　期货机构　机构观点

　　原油

　　汽油裂解价差强劲反弹

　　l市场要闻与重要数据

　　自2月份以来，全球汽油价格强劲反弹，使得汽油成为近期涨势最好的品种，而原油价格相对持稳，这使得主要地区的汽油裂解价差强劲反弹。我们认为当前支撑汽油裂解价差反弹的原因主要有以下几点：1.炼厂进入检修期，根据EnergyAspect数据显示，2、3、4三个月份全球CDU装置的计划检修量为490万桶/日、680万桶/日、690万桶/日，FCC装置的计划检修量为85万桶/日、110万桶/日、135万桶/日，检修水平相对过去两年来看要略低一些，但从季节性上看，炼厂检修对汽油供需矛盾的缓和存在一定作用;2.越南Nghi　Son炼厂出现电力故障导致出现临停，越南本月进口了5条MR船汽油，过去通常来看是1到2船，此外印尼在4月17日大选前也有近220万桶的汽油需求量;3.由于炼厂检修，中国3月份汽油出口量预计维持低位100万吨附近。我们认为当前支撑汽油裂差走强的驱动是阶段性的，3月份汽油可能维持强势，但可能更多是昙花一现，越南与印尼的因素仅仅是暂时性的，而中国方面，随着减税政策的推出，炼厂利润可能得到修复，在检修期结束之后，汽油的出口仍会回升至高位，此外叠加恒力产出成品油，国内汽油市场的竞争只会更加激烈。从当前全球汽油以及其调和组分的库存来看，美国、ARA等地区高位回落，新加坡轻质组分库存依然维持高位，但总体上看，全球库存仍旧远高于5年均值，我们认为自当前原油品质轻质化的大环境下，汽油与石脑油过剩的问题仍旧难以彻底解决，随着4月份之后炼厂检修期的结束以及今年亚太大炼化项目的投产，这一矛盾将在之后会更加突出。

　　策略：中性，布伦特反套，买三行(1907)抛首行(1905)

　　风险：突发性供给中断

　　中美股市双双回调，油价横盘波动收敛

　　逻辑：上周油价横盘整理。美国方面，2月新增非农就业人数创18个月来最低值，远低于市场预期，或部分受到政府关门影响;失业率维持下降。12月美国商品贸易逆差创历史新高;2018年逆差创十年高位，对华逆差创新高。中国方面，2月出口金额同比大幅下降21%，主要受到春季假期及外需疲弱影响。总进口同比-5.2%;但原油进口同比+1.5%，新炼厂开工提振原油进口需求。欧洲方面，欧央行大幅下调经济增速预期，明确年内不会加息，并宣布将实施新一轮定向长期再融资操作。欧佩克方面，沙特表示四月会议暂无需调整产量政策。减产或将维持至六月再做决议。期货方面，油价近两周走势趋平，波动率持续收敛，或将酝酿突破。商品角度，短期供需存在压力：前期中断集中回归，全球炼厂检修高峰;中期存在上行动力：欧佩克超额减产，成品油需求旺季逐渐来临，减产至去库逐渐兑现;长期取决政治博弈：特朗普及沙特心理价位决定油价边界。金融角度，上周中美欧经济数据均低于预期，宏观风险忧虑仍存。若中美股市进入持续回调，或将对油价形成额外压力。总体而言，短期油价结构略有修复，但单边驱动仍未形成共振。关注结构性套利机会。

　　策略建议：Brent1906-12多单+Brent　1905-06空单持有

　　风险因素：宏观系统风险;政治不确定性

　　市场多空因素交织油价近期面临方向选择

　　上周内外盘原油整体维持窄幅区间震荡。2月份美国非农数据不及预期，市场对于经济增速放缓预期大大增加。调查显示2月份OPEC原油产量继续下跌，供应量预计降至四年以来低点，而俄罗斯减产力度不及预期，2月份原油产量与去年10月相比仅减少9.7万桶/日。虽然俄罗斯表示将在三月份加大减产力度，但市场仍存疑虑。在前期受到豁免后，印度希望在豁免期结束后继续进口伊朗原油，今年四月份美国对八个伊朗原油进口地区豁免即将到期，后期美国对伊朗的态度值得关注。整体来看，虽然经济数据不及预期，但上周五盘面大跌后又迅速回升，当前多头趋势仍未改变。短期来看，盘面将进行方向，建议观望。

　　利多因素：(1)中国商务部副部长称，中美经贸团队正全力磋商力争达成协议。(2)外媒数据显示，OPEC产油国2月进一步合计减产56万桶/日，减产执行率攀升至108%。(3)沙特严格遵守减产协议，调查数据显示其2月产量降至1013.6万桶/日，3月会降至1000万桶/日以下。(4)截至3月8日当周，美国活跃石油钻机数下降9座至834座，为近十个月来最低水平。(5)EIA报告显示，截至3月1日当周，美国汽油库存减少422.7万桶，馏分油库存减少239.3万桶。(6)美国对委内瑞拉实施制裁后的一个月内，委原油出口大幅减少40%。(7)俄罗斯能源部长称，将加快石油减产速度，在本月末实现较去年10月水平减22.8万桶/日。